자본비용은 회사가 자금을 쓰는 대가로 주주·채권자가 요구하는 최소 수익률입니다. 회사의 ROE가 자본비용을 넘으면 주주 가치가 늘어 PBR 1배 이상이 정당화되고, 못 넘으면 가치가 줄어듭니다. 은행주의 저PBR을 이해하는 열쇠입니다.

예시 — 주주가 최소 8% 수익을 원하는데 회사 ROE가 10%면 가치 창출(PBR>1), ROE가 6%면 가치 훼손(PBR<1)입니다.